來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)剛剛披露，經(jīng)濟(jì)工作開(kāi)始步入“下半場(chǎng)”之際，作為宏觀政策方向最佳觀測(cè)窗口的中共中央政治局會(huì)議于7月26日召開(kāi)。

本次會(huì)議除了分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以外，對(duì)著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了全面部署，其中，“抑制資產(chǎn)泡沫”、“降低宏觀稅負(fù)”、“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患”等表述所釋放的重要信號(hào)，尤其為市場(chǎng)所關(guān)注。會(huì)議要求繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，明確“三去一降一補(bǔ)”路徑等，透露了下半年宏觀調(diào)控的方向。

為了更好地把握當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大邏輯，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》通過(guò)“首席發(fā)聲”欄目，邀請(qǐng)3位任職機(jī)構(gòu)一線(xiàn)的專(zhuān)家，對(duì)政治局會(huì)議重要內(nèi)容進(jìn)行代表市場(chǎng)視角的解讀。

去年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了2016年的五大重點(diǎn)任務(wù)，即“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”。

7月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，為全面落實(shí)五大任務(wù)給出明確方向。會(huì)議指出，去產(chǎn)能和去杠桿關(guān)鍵是深化國(guó)有企業(yè)和金融部門(mén)的基礎(chǔ)性改革；而去庫(kù)存與補(bǔ)短板的指向要同有序引導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程和農(nóng)民工市民化有機(jī)結(jié)合起來(lái)；在降成本方面，重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。

和過(guò)去的“結(jié)構(gòu)性減稅”相比，本次會(huì)議提出的“降低宏觀稅負(fù)”有何不同？在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，需求側(cè)調(diào)控到底應(yīng)該扮演怎樣的角色？針對(duì)這些問(wèn)題，興業(yè)銀行[0.00% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者的獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)。

中央對(duì)擴(kuò)大需求心中有“數(shù)”

NBD：從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出至今，各方對(duì)于供給側(cè)和需求側(cè)關(guān)系的辯論就一直存在。這次會(huì)議提出，要“實(shí)施適度擴(kuò)大總需求、堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期的組合政策”，您怎么解讀這種表述？

魯政委：這次會(huì)議明確了“適度擴(kuò)大總需求”和“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”之間的關(guān)系。這樣的表述意味著，在中央的決策部署中，并沒(méi)有完全排除支持需求擴(kuò)張的政策，只是宏觀政策總體要穩(wěn)就只能適度，不能過(guò)度。

供給側(cè)和需求側(cè)的關(guān)系問(wèn)題在之前出現(xiàn)過(guò)幾次反復(fù)，這次又明確地提了出來(lái)，其實(shí)和5月9日權(quán)威人士接受《人民日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)的文章含義一致，那篇文章中說(shuō)的是“需求側(cè)起著為解決主要矛盾營(yíng)造環(huán)境的作用，投資擴(kuò)張只能適度，不能過(guò)度，絕不可越俎代庖、主次不分”。

NBD：可是我們應(yīng)該如何界定“過(guò)度”和“越俎代庖”？

魯政委：根據(jù)我們的分析，中央對(duì)需求擴(kuò)張的相關(guān)指標(biāo)應(yīng)該心中有數(shù)，這個(gè)“數(shù)”就是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速20%左右，M2增速和社會(huì)融資存量增速13%左右，后面兩個(gè)數(shù)字是“兩會(huì)”期間總理在政府工作報(bào)告中提到的，基礎(chǔ)設(shè)施投資數(shù)字依據(jù)的是今年以來(lái)的觀察。

NBD：但是最近有一個(gè)現(xiàn)象，當(dāng)M2維持在13%左右的同時(shí)，M1的增長(zhǎng)速度卻非常快。有觀點(diǎn)認(rèn)為，M1增速過(guò)快會(huì)大幅度提高通脹風(fēng)險(xiǎn)，因而貨幣政策應(yīng)該轉(zhuǎn)向，但是這一次的會(huì)議中仍然強(qiáng)調(diào)“貨幣政策要穩(wěn)”，您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

魯政委：事實(shí)上不只是貨幣政策要穩(wěn)定，而是整體的宏觀政策都要穩(wěn)。在我看來(lái)，政策穩(wěn)定最重要的是要為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，在宏觀環(huán)境沒(méi)有明顯改變的情況下，政策只要找到了合適的水平，就不要輕易調(diào)整。但是同時(shí)，這次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了“注重相機(jī)、靈活調(diào)控，把握好重點(diǎn)、節(jié)奏、力度”，這就是說(shuō)在我們政策需要調(diào)整的時(shí)候，把握時(shí)機(jī)和力度非常重要。

從結(jié)構(gòu)性減稅到降宏觀稅負(fù)

NBD：這次會(huì)議明確提出，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)，這和之前人們的認(rèn)識(shí)有較大區(qū)別，您怎么看？

魯政委：與5月9日權(quán)威人士的文章相比，增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性和抑制資產(chǎn)泡沫是新加入的內(nèi)容。

過(guò)去，降成本的重點(diǎn)基本是指“降低融資成本”。但前幾年持續(xù)降息、降準(zhǔn)、查處金融機(jī)構(gòu)亂收費(fèi)之后，今年企業(yè)實(shí)際融資成本已大幅下降。基準(zhǔn)利率和高等級(jí)債券利率都達(dá)到歷史低位附近，工業(yè)企業(yè)融資成本累計(jì)增速也進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，目前下跌速度為2000年有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最低。

所以說(shuō)降低融資成本已不完全是當(dāng)前主要矛盾，眼下降成本重點(diǎn)要落在增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性上，要控制房地產(chǎn)價(jià)格和由此帶來(lái)的房租與整個(gè)營(yíng)商成本的上升，也就是抑制資產(chǎn)泡沫，以及降低宏觀稅負(fù)。

NBD：降低宏觀稅負(fù)這個(gè)提法和之前的表述也有很大區(qū)別。

魯政委：降低宏觀稅負(fù)是一個(gè)新提法。減稅有好幾種表達(dá)，以前叫“結(jié)構(gòu)性減稅”，含義就是調(diào)結(jié)構(gòu)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的稅負(fù)比例大致不變。而這次提到的降低宏觀稅負(fù)，意思則是要降低整體稅負(fù)水平，最終要把稅收與GDP的比值降下來(lái)。

NBD：這次會(huì)議也提出了適度擴(kuò)大總需求的要求，在這種情況下降低宏觀稅負(fù)，會(huì)不會(huì)給財(cái)政帶來(lái)更大壓力？

魯政委：會(huì)，之后可能會(huì)導(dǎo)致赤字變大，尤其是中央財(cái)政。但是重點(diǎn)不在這里，重點(diǎn)在于擴(kuò)大財(cái)政赤字如何使用才能更有效率。

去庫(kù)存補(bǔ)短板要與城鎮(zhèn)化結(jié)合

NBD：這次會(huì)議還首次將去產(chǎn)能和去杠桿明確與國(guó)有企業(yè)和金融部門(mén)的基礎(chǔ)性改革聯(lián)系起來(lái)。這是不是要害？

魯政委：的確，從產(chǎn)能情況來(lái)看，目前過(guò)剩最為突出的鋼鐵、煤炭都是國(guó)有企業(yè)占比很高的行業(yè)，同時(shí)這些企業(yè)的杠桿率也比較高，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)盲目相信國(guó)企信用風(fēng)險(xiǎn)低，給融資開(kāi)了不少方便之門(mén)，再加上一些行業(yè)、地方性的保護(hù)，導(dǎo)致這些行業(yè)里的過(guò)剩產(chǎn)能堆積、退出不暢，造成目前的困境。從杠桿水平角度看，金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)、地方性的保護(hù)直接造成了國(guó)有企業(yè)杠桿率偏高。同時(shí)，間接融資方式占主導(dǎo)的金融格局，在融資持續(xù)增加的背景下，也會(huì)更為直接地從報(bào)表上表現(xiàn)為杠桿率的上升。

解決這些企業(yè)的問(wèn)題有兩條路。剛才提到擴(kuò)大中央財(cái)政支出，那么這筆錢(qián)該怎么用，一是直接給這些高杠桿同時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)有企業(yè)，那么他們還是死不了，但矛盾會(huì)越積越多；二是讓國(guó)有企業(yè)重組整合、清理退出，然后由財(cái)政出資給銀行，補(bǔ)貼違約風(fēng)險(xiǎn)，這樣就不會(huì)使得銀行壞賬率過(guò)高、資本金不夠而變成僵尸銀行。顯然，第二種方式更有效率。

NBD：政治局會(huì)議還決定將去庫(kù)存和補(bǔ)短板要同有序引導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程和農(nóng)民工市民化有機(jī)結(jié)合，您怎么看這種政策導(dǎo)向？

魯政委：眼下去庫(kù)存主要指向房地產(chǎn)去庫(kù)存，正如權(quán)威人士在5月9日文章中所指出的，要通過(guò)人的城鎮(zhèn)化去庫(kù)存，而不能通過(guò)加杠桿去庫(kù)存。這意味著，未來(lái)房地產(chǎn)去庫(kù)存的重點(diǎn)應(yīng)該是滿(mǎn)足城鎮(zhèn)新落戶(hù)人員的購(gòu)房需求，特別是首套房，買(mǎi)房子給戶(hù)口很可能成為下階段地方政府房地產(chǎn)去庫(kù)存的操作選項(xiàng)之一。補(bǔ)短板也主要是指城鎮(zhèn)化過(guò)程中的交通、通訊、水電煤氣、科教文衛(wèi)等領(lǐng)域的短板。